日前，深圳市消费者委员会发布了一份报告，指出三只松鼠、良品铺子等多个知名品牌薯片“被检出致癌物超标”，三只松鼠回应称，国内没有针对此类致癌物质的限量要求，所以商品仍在正常销售。一石激起千层浪，不少网上的朋友表示，三只松鼠太蛮横，对不起忠实用户，以后不会再买了。针对这件事，我们先来看一下深圳市消费者委员会发布的这份报告，具体讲了什么？作为曾经的国民零食品牌，A股上市企业，从财报的角度，来看一下三只松鼠能够继续笑傲零食江湖？

　　首先来看一下这份10月29号发布的报告，背景是为了打造深圳市民满意的食品安全城市，于是就选了深受众多购买的人喜爱的薯片作为检验测试对象，从市面选择了15款中外知名薯片品牌，薯片来源均由工作人员模拟消费者购买。整个检测共有3个大类18项检测指标，通过检验测试15款产品大部分指标都合格，但里面有两项指标存在严重不合格现象，第一个是高盐又高脂肪，也就是含盐量和脂肪含量都比较偏高，影响身体健康，共有四款产品超标，我已经标注出来了。第二个就是大家关心的致癌物质超标，这个致癌物质是丙烯酰胺。食品中的丙烯酰胺主要由天冬酰胺和还原糖经过高温烹饪后生成，天然的红薯中含有较高的天冬酰胺，在超过120℃以上温度条件下处理时，就非常有可能形成丙烯酰胺。1994年，国际癌症研究机构将丙烯酰胺分在2A类致癌物中，将其定为对人类可能有致癌性物质，研究表明丙烯酰胺对生殖和遗传都有毒性，其中小孩是最容易受到危害的群体，所以丙烯酰胺应摄入越少越好！

　　欧盟2017年将丙烯酰胺在食品中的安全值设定为750μg/kg，此次检查发现，三只松鼠和盐津铺子的丙烯酰胺含量超过了2000μg/kg，超标3倍。由于丙烯酰胺在国内并有法定标注，所以三只松鼠依旧能正常销售。但作为一家公司，拿消费者的生命健康为自己谋利，经媒体曝光后依旧不知悔改，正常销售含致癌商品，被消费者抛弃也许只是时间问题。

　　为什么这么说呢？我们的角度来看一下三只松鼠最新一季度财报，2020年前三季度，三只松鼠实现营业收入72.31亿元，同比增长7.70%；实现扣非后归母净利润2.18亿元，同比下滑23.60%。有必要注意一下的是，从第三季度数据分析来看，三只松鼠实现盈利收入19.79亿元，同比下滑10.16%；实现归母纯利润是0.76亿元，同比增长161.72%。貌似净利润增长有很大改善，但实际上这是在去年同期归母净利润仅有2900万元，同比下滑50%的基础上实现的。

　　持股占31.8%的股东宣布将减持三只松鼠9%的股票，约合18亿人民币。目前，减持时间过半，二者已合计减持1038.18万股，仍有6179.92万股待减持。而截至2020年11月2日，三只松鼠报收于52.16元/股，较52周高点已经重挫43%。被重要股东大比例减持，通常被市场认为不看好企业未来发展。

　　要真想弄明白这个原因，我们还需要从营收来分析。目前三只松鼠80%的营收来自阿里和京东这两家渠道，绑上这两家大腿，营收还不得蹭蹭往上涨啊？天底下哪有免费的午餐，三只松鼠在这两家平台不仅要支付平台服务费，还要承担部分物流成本。随着电商流量成本、平台服务费和物流成本上升，三只松鼠电子商务平台服务费的开支比例已经从2019年的18.9%，提高到了39.8%，高额的平台服务费直接蚕食了三只松鼠的利润。

　　对零食类企业而言，销售净利率是重要的财务指标。喜诗糖果公司是巴菲特持有超过40年的企业，而当年吸引股神的原因之一，正是喜诗糖果能够达到6.63%的销售净利率（1972年）。通过研究喜诗糖果公司，巴菲特发现控制费用是零食类企业获得高销售净利率的关键。但从2017年开始，三只松鼠的销售净利润持续下滑：5.44%（2017）、4.34%（2018）、2.35%（2019）。

　　为了摆脱阿里和京东的限制，三只松鼠开始大力扩展线下门店和自建物流。然而此时三只松鼠最大的竞争对手良品铺子拥有的线年上半年，三只松鼠拥有的线家，其中三只松鼠直营的“投食店”仅有139家，余下的均是加盟模式的联盟小店。然而线下销售并未成长起来，只松鼠目前所有线下门店所实现的出售的收益仅占总营收8.89%，此部分业务目前并未成长起来。面对具有先发优势下的良品铺子和来伊份占据了许多城市内的有利位置，电子商务平台成本进一步增加，假如没有更大的业务增量，三只松鼠的利润终有一天被蚕食殆尽。